基于信用风险的视角融资约束对企业出口的影响国际贸易论文

时间:2018-08-02 17:15:57 国际贸易 我要投稿

基于信用风险的视角融资约束对企业出口的影响国际贸易论文

  本文是一篇国际贸易论文,本文研究的主体思路是:从《巴塞尔新资本协议》中的内部评级法出发,根据信息烦、最大煽和WOE法构建了一个信用风险评级模型。进而运用数据处理和数值分析技术测算出企业违约概率的信用风险模型参数。最后结合异质性企业基本模型设定和我国工业企业数据库中的微观大数据,针对融资约束特别是信贷融资约束对企业出口的影响进行了理论分析推导和实证计量研究。

基于信用风险的视角融资约束对企业出口的影响国际贸易论文

  第1章绪论

  1.1研究背景与选题意义

  通常企业的融资约束大致可以分为两个维度考察:一是内源性融资约束,它是企业经营活动时产生的内部资金融通的约束。Myers的融资优序理论放宽了中信息完全对称的假设条件后,发现由于企业外部融资成本相对较高,所以企业会选择优先使用内部资金进行补充。二是外源性融资,它是指企业从外部筹集的资金其中可能包括银行贷款、企业间的商业信用及企业发行股票或债券等,这些外部资金用于补充企业运营时内部资金融通的不足。由此看来,企业外源性融资约束的产生,其实是基于一个国家宏观金融市场的不完全性,这不仅导致企业的债权性融资来源有限,而且微观上基于借贷双方的信息不对称而造成企业债务性融资需求同样无法满足。然而,随着我国企业技术水平的不断提升,企业的生产率及生产规模都不断提高,造成这种外源性的融资需求缺口越来越大,企业对外源性融资的依赖程度也越来越高,这对于同比国内其他类型企业,部分有着更高生产率水平和技术密集度的异质性出口企业而言尤甚。

  企业间的商业信用也是外源性融资来源的一种补充方式。有时,国内企业间的商业信用可等同为一种强制性的赂销关系。当然,对于一个社会信用体系较为完善或金融发展程度较高的市场而言,由于信息不对称等原因,企业仍然会大量使用商业信用。我国企业利用商业信用作为融资渠道,而且对于达不到银行信贷融资条件的企业及外部金融环境较差的企业,商业信用对其融资帮助仍然很大。我国企业的主要融资方式仍然是银行信贷融资,不过企业在商业银行等金融部口的融资额度不足或融资成本上升时,商业信用会作为一种重要的外源性融资的补充方式使用。

  1.2主要研究思路及方法

  本文研究的主体思路是:从《巴塞尔新资本协议》中的内部评级法出发,根据信息烦、最大煽和WOE法构建了一个信用风险评级模型。进而运用数据处理和数值分析技术测算出企业违约概率的信用风险模型参数。最后结合异质性企业基本模型设定和我国工业企业数据库中的微观大数据,针对融资约束特别是信贷融资约束对企业出口的影响进行了理论分析推导和实证计量研究。具体思路如下:

  首先,系统性的梳理相关文献选择本文研究的切入视角。尤其是对本文的理论依据反复论证并结合巴塞尔新资本协议在我国实施的具体情况奠定理论基础。针对现有信用风险评级法中有关违约概率的测算体系进行筛选,选择能够代表我国企业实际情况的样本模型数据以及可以保证测度准确性的模型参数验证方法。

  其次,是数据准备,本文使用的数据可分为两部分。一是银行信用风险模型测算所需的数据,这部分数据我们选择的是商业银行运营过程中的真实客户数据,通过梳理和数据的序别化转换,筛选为建模数据及模型验证数据,并使用这些数据,最终确定了企业违约概率测算模型的具体参数。二是实证部分计量模型所需的数据,本文选择了中国工业企业数据库中的大样本微观企业数据。参考已有文献中的`数据处理方法,将数据按年份分类梳理并转换成可处理的数据格式,再依照研究设计和计量模型要求筛选和整理出所需的实证分析数据。

  第2章信用风险与企业出口:文献综述

  2.1企业融资约束相关研究

  融资约束是研究信用风险对企业出口影响机制的关键传导因素。从银行信用风险的视角,对出口企业进行的信用风险评级所得出的企业违约概率,是企业取得银行授信相对概率的衡量标准。如果银行对企业的信用风险内部评级所得出的违约概率过高则企业几乎无法取得银行授信,这对企业造成的融资约束无疑又会影响到企业的出口。所以需要针对企业融资约束这一关键因素进行文献梳理,以明确其在信用风险对企业出口影响过程中所起到的重要作用。

  如果依据企业内部或外部融资约束进行分类,可W根据企业运营情况和具体的财务指标组合进行度量。对于企业内部融资约束而言,常归因于如企业管理不善、资金流动率低、信用差、无发展能力等。其实是由于企业内部流动资金紧张而引发的融资约束问题,在衡量内部融资约束时,大部分文献使用现金存量占总资产比率或直接使用现金流(包括流入和流出)指标来衡量企业财务状况。

  从银行信用风险的相关研究文献来看,国内学者关于商业银斤客户信用风险内部评级的研究,集中于对违约概率模型的构建方法、具体技术研究和分析上,这些研究是银行信用风险量化的核心内容。梁世栋、章彰等对信用风险模型的相关数学描述做了总结,通过实证对比分析了各个模型的优缺点。姜天和韩立岩、管七海等就logit回归模型在违约与非违约客户数量多种配比下,模型识别成功率方面做了深入探讨,并得出了具体的配比值。方洪全就logit回归模型选取的指标进行了实证研究和分析。文章采用了logit建模方法,但是对所选指标数据并未做详细说明,仅仅根据企业财务指标对违约概率做出判断。武剑就内部评级模型的构建方法、关键步骤及相关应用进行了介绍。王恒等,对银行内部评级体系中的指标选取的合理性行做了相关的实证研究,提出了相应的改善建议,但无具体理论及操作方法。陈建对国际上先进的信用评分模型的数据基础、关键技术、开发流程及应用管理等进行了分析和研究。

  2.2融资约束与企业出口决策

  国内学者关于融资约束对企业出口决策影响的研究理论成果丰富,不仅符合我国企业出口实际情况,而且在理论上做出很多创新。于洪霞从上游企业因债务挤占出现的融资约束问题出发研究其对企业出口行为的影响。研究得到结论是;中国企业的出曰能力受融资约束影响显著,应收账款比例相对较低的企业选择出口倾向越强,反之越弱。不论间断抑或持续出口企业的应收账款比例都明显低于不出口企业。孙灵燕基于新新贸易理论,研究发现不同所有制企业对融资约束的依赖程度并不一样,并且外部融资约束对企业出口决策影响显著,但是对已出口企业影响不大。阳佳余将内部融资约束、商业信贷、外部融资约束纳入一个综合评价指标,并针对持续出口、新出口、间断出口和非出口企业融资能力做出评价。她的研究发现对于不同融资能力的企业而言可能会选择最适合企业自身的出口模式。

  回顾以上关于融资约束与企业出口决策的实证文献,有的研巧认为融资约束对企业出口决策影响显著,有的则提出不同结论。所以,本文从我国企业实际融资情况出发,选择信贷融资约束对企业出口决策的影响进行考察,不仅注重其对企业出口决策的直接影响,并对间接影响着重进行了实证分析。

  国内学者对于融资约束与出口强度关系的研究。如孟夏在控制其他因素影响的前提下,金誕市场的发展有利于缓解企业融资约束,这样有助于企业在最优状态下进行生产,促进企业扩大出口份额。刘海洋、孔祥贞从银行信贷、商业信用两方面研究了对企业出口的影响,认为融资约束的缓解可以促进企业在出口扩展和集约边际两方面的提升。

  由于大量文献研究对融资约束与企业出口强度间关系的结论并不明确,所以本文以银行信贷融资约束和企业出口强度为重点研究对象,并通过建立理论模型论证了其对企业出口强度的影响。

  第3章融资约束与企业出口理论分析.............29

  3.1融资约束与企业出口决策理论分析.............29

  3.1.1理论模型基本设定...............29

  第4章信用风险模型的选择与验证...............44

  4.1银行信用风险评级体系理论基础与运用..............44

  4.1.1我国银行的信用风险评级体系................44

  第5章融资约束与企业出口决策..............81

  5.1我国企业的信贷融资约束分析.............81

  5.1.1信贷融资约束现状................81

  第6章融资约束与企业出口强度

  6.1数据处理及指标选取

  中国工业企业数据库中的数据采集于1998年,共计包含102个企业变量指标,最新数据采集到2009年。其中各个变量要素指标的统计数据并不完整,2003-2007年的数据完整度较高,其余年份变量数据缺失较多。使用中国工业企业数据库研究融资约束对企业出口影响的文献数量众多,但纵观这些文献在使用这些数据时特别是面板数据,或是使用短面板数据,或是选择数据完整性较高的年份数据。为了尽量准确计量融资约束对企业出口强度的影响,本节重新细致梳理了整个数据库,构建了一个基于1998-2009年度完整的全周期平衡面板数据样本集合。平衡面板数据统计信息如下表6.1所示。

  第7章结论、政策启示与下一步研究方向

  7.1基本结论

  本文基于商业银行信用风险评级的视角使用《巴塞尔新资本协议》中的信用风险内部评级法的相关理论,从异质性企业的融资约束出发,详细分析了信贷融资约束对企业出口决策和出日强度的重要影响,及影响企业出口的其他重要融资约束因素。基于本文研究,结论可以归纳为以下几个方面:

  1.信贷融资约束与企业出口决策

  融资约束特别是外源性融资约束对企业出口决策有重要的影响,我国企业的外源性融资约束中信贷融资约束占据80%以上的绝对比重。以往的研究对信贷融资约束的衡量使用指标过于简单粗放,这些指标与商业银行普遍实施己塞尔新资本协议内部评级法以后的授信条件有了较大差距。所W本文依据新资本协议内部评级法标准流程化及银行实际数据构造了测算企业违约

  概率值的模型,经模型测算出的企业违约概率值作为企业信贷融资约束的代理变量。违约概率作为本文代理信贷融资约束的核屯、变量,既符合商业银行在现实中对企业进行授信的实际操作规范也符合银行业监管部门对巴塞尔新资本协议在我国商业银行中的实施要求。通过使用Logit和Probit两种计量模型对中国工业企业数据库中的制造业企业实证分析后发现,信贷融资约束对企业出口决策的直接影响显著。不仅如此,信贷融资约束还能对他融资约束条件和企业生产率产生影响,从而对企业出口决策形成间接性的影响。信贷融资约束的缓解不仅有利于企业商业信用的提升,对其形成"信号作用"还可以促进企业生产率的提高,从而促使企业克服出口沉没成本并提升企业进入出口市场的概率。区分企业不同所有制性质考察时发现,相对于民营企业而言,国有企业出口意愿显著更低而外资企业更倾向于选择出口。

  2.供需两侧的商业信用对企业出口强度的影响

  实证分析企业出曰决策和强度的过程中,发现代理企业融资约束的另外一个外源性融资约束变量"商业信用"发生了显著变化,在分析融资约束对企业出口决策的影响时,原本显著负相关的商业信用代理变量"应付账款",对比分析对企业出口强度的影响时变得不再显著,甚至符号发生了变化。探究发生这种变化的原因,发现对于需求侧的商业信用(应付账款)而言,其对企业出口决策影响显著,而当企业出口后,供给侧的商业信用(应收账款)对企业出口强度的影响就变得更为关键。鉴于此,我们重新梳理样本筛选出口企业进行实证分析,结果发现供给侧的商业信用(应收账款)确实显著的与企业出口强度产生了负向相关关系。在现实中此结论也与我国出口企业的实际运行情况相符,企业出口后随着产品质量的提升,更有可能变成下游企业中间品和资本的借贷目标,从而被动的造成了企业的融资约束。所供给侧商业信用(应收账款)是企业持续出口以及出口量变化的重要影响因素。

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